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  号百控股动态研究:电信旗下唯一A股平台,国企改革受益标的

  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:20松江股票开户在哪16-01-29

  投资要点:

  号百控股前身是中卫国脉松江股票开户在哪通信股份有限公司,2012年重大资产重组,公司逐步形成了以商旅预订、酒店运营及管理、积分运营为主要业务的经营格局。公司依托电信庞大的用户资源,不断拓展互联网业务。同时,公司是中国电信在A股的唯一上市公司,平台价值明确。

  1.从O2O到OPO,公司承担中国电信积分运营关键任务:

  号百控股的商旅预订业务属于中国电信创新业务板块,拥有118114,4008118114号码经营使用权以及门户、号百手机客户端中的预订业务应用经营使用权,具有十分优质的入松江股票开户在哪口资源。公司2015年上半年合作航空供应商超过50家,合作酒店超过30万家,合作餐馆超过6万家,机票预订收入1.08亿、宾馆预订收入4462万、餐饮预订收入1330万。

  移动互联网时代用户为王,这一点从众多厂商纷纷进入手机行业争夺入口可见一斑。对于运营商而言,手中掌握着庞大数量的用户资源,同时拥有最全面的用户数据。三家运营商就掌握了中国全部的移动用户,其中截止2014年底中国电信拥有3G/4G用户1.19亿,全国占比19.7%。近年来由于OTT业务的普及,运营商面临管道价值的重构。OTT是指通过互联网向用户提供各种应用服务,这种应用和目前运营商所提供的通信业务不同,它仅利用运营商的网络,而服务由运营商之外的第三方提供。在这种背景下,响应国家提出的互联网+战略,大力发展互联网创新业务,也正是运营商挖掘自身用户价值的着力点。中国电信从推进宽带互联的基础能力、聚焦重点行业提供“互联网+”产品与服务、构建协作共赢的“互联网+”产业链三方面着手,去推动企业转型。

  号百控股承接的积分业务正是这样一个实践互联网化转型的抓手,通过积分来提高运营商管道价值,提高用户粘性。号百控股多年来经营商旅预订业务积累了大量的后向商家资源,松江股票开户在哪加上前向的用户资源,已经形成了完善的O2O运营模式。立足于O2O业务的积累,号百控股全面实施OPO战略,将线上入口资源和线下商户用积分连接起来,增强电信用户粘性的同时提高用户附加价值。

  中国电信目前用户积分超过100亿分,号百控股依托这个用户群发展社交媒体公众号、移动客户端,与用户形成良性互动,已经拥有有效用户超过3000万户,形成了庞大的用户群体。依托积分权益,在已有的商旅商家基础上,进一步拓展产品商家,丰富互联网产品销售,目前已拥有超过60个合作品牌。此外,号百控股以积分作为一个运营支点,已经和中信乐益通、平安万里通等展开了积分互换合作,我们预计未来公司将与航空公司、商超等逐渐形成一个可以互联互通的积分联盟,有效增强前向用户使用积分的意愿,快速拓展积分应用渠道。这个纽带将强化号百控股线上与线下的联系与互动,形成独特的竞争优势。

  2.公司酒店业务运营平稳,资产质量优异:

  公司旗下的通茂控股控制共计7家酒店,分别为上海通茂、新疆银都、新疆鸿福、合肥和平、余姚河姆渡、瑞安阳光和慈溪国脉。其中五星级酒店两家,新疆银都,新疆鸿福均位于乌鲁木齐市,均在乌鲁木齐乃至新疆享有较高的知名度。四星级酒店三家,上海通茂、瑞安阳光、合肥和平,其中上海通茂更是位于上海金融中心陆家嘴金融区,地理位置极其优越,商旅需求有着深厚的区域经济基础支撑。此外,公司账上尚有17亿现金,几乎没有金融性负债,资产质量十分优异。

  3.电信旗下唯一A股上市公司,国企改革受益标的:

  公司是中国电信集团旗下3家上市公司之一,其中中国电信股份有限公司、中国通信服务股份有限公司均为香港上市公司,仅号百控股为电信A股上市公司。考虑到目前A股估值水平较香港市场差距较大,公司平台价值十分确定。同时,不同于电信股份主营业务众多,号百控股在上次资产注入时就定位发展基于语音和互联网的增值业务。

  目前,中央明确加大加快国企改革力度,组建国有资本投资运营公司,通过混合所有制把国有资产盘活。同时为了理顺价格形成机制,开放垄断性行业的竞争性业务也是大势所趋。落实到电信层面,集团公司提出了一去两化新三者战略,要做智能管道的主导者、综合平台的提供者、内容和应用的参与者。互联网业务正是中国电信去电信化,加入市场竞争的关键环节。而号百控股正是执行这样一个创新业务的前哨战。电信集团旗下尚有大量未上市的互联网业务板块,未来电信集团如何盘活资产值得期待。

  另一方面,运营商之间加强合作已经成为趋势,在电信和联通高层人士调动后,双方合作产生了积极变化,2016年1月13日电信和联通签署了战略合作协议,从推进网络共建共享;提升应急通信保障能力;丰富终端品类;提高网络互联质量;采用新机制和市场化运作开展创新业务等方面进行合作。目前电信和联通已经联合发布了《六模全网通终端白皮松江股票开户在哪书》,我们预计在创新业务领域的合作也有望逐步展开。双方合作能够有效降低运营成本,实现资源共享,打通用户使用障碍,实现共赢。

  4.给予号百控股增持评级:

  公司是电信旗下唯一A股公司,具有比较明确的平台价值,未来随着国企改革的推进,有望逐步释放活力。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.11、0.13、0.17元。公司目前股价对应15-17年的估值分别为149倍、120倍和93倍,给予增持评级。

  5.风险提示:

  1、互联网业务竞争激烈导致毛利下滑。

  2、国企改革进度不达预期。
  

  安利股份2016年第1季度点评:销售收入稳定提升,隐蔽资产持续升值

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:苏淼 日期:2016-04-28

  销售收入大幅提升,维持“买入”评级

  2016年公司加大了销售渠道的建设力度,伴随着销售人员大幅提升,客户订单量会持续提升,我们预计2016年销售收入同比增长20%-30%,由于固定资产新增折旧非常少,预计公司净利润将大幅提升。合肥地价明显上涨,目前老厂区土地的市场价值大约为6-8亿。预计16-18年每股收益为0.45/0.67/0.9元,2016年给予40倍PE,考虑3亿元的隐蔽资产,6个月的合理估值为20元,维持“买入”评级。

  期间费用小幅提升导致净利润出现下滑

  公布2016年第1季报,实现销售收入为3.09亿,同比增长4.39%,归属于上市公司股东的净利润为921.75万元,同比减少了8.17%,每股收益为0.04元。从销量来看,2016年第1季度的销量为1300万米,同比小幅提升,销量提升带来公司销售收入同比增长4.39%。期间费用小幅提升,导致公司的净利润小幅降低,其中销售费用和管理费用同比增长了800万左右,由于三项费用的提升导致公司净利润下滑了8.17%。

  维持原有判断,2016年销售收入同比提升20%-30%

  我们维持年初的判断,2016年公司销售收入大幅提升主要来源于3个方面,第一、老客户的采购比例大幅提升,以大东鞋业为例,大东鞋业的市场开拓非常迅猛,采购量持续大幅提升,公司荣获“特步2015年度最佳质量奖”和“大东优秀供应商”称号,第二、持续开发新客户,电子行业用革、汽车内饰革都是公司重点开拓的领域,2016年公司在电子行业用革领域会实现较大的突破,第三、大力开拓印度、巴基斯坦等东南亚市场,2016年东南亚市场的销售收入会大幅提升,我们预计2016年的销售收入同比增加20%-30%。

  老厂区土地大幅升值

  据政府规划,老厂区所在的区域主要规划为商业、购物、商住综合区域,老厂区土地大约有100亩左右,2016年合肥市的土地价值大幅提升,按照600-800万/亩的商业价格保守估算,100亩土地的市场价值大约为6-8亿左右,由于目前土地还没有转换为商业用地,因此具体的开发计划还没有出台。

  风险提示:合成革的销量低于预期
  

  永安药业:环氧乙烷继续拖累业绩,牛磺酸保健品产品线逐步成型

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-10-29

  环氧乙烷价格成本倒挂继续拖累业绩。报告期内主业牛磺酸产销量稳定,但环氧乙烷价格成本在第三季度仍然倒挂,拖累业绩。环氧乙烷及其主要原料价格年内涨跌频繁,环氧乙烷产品的亏损同比增加,同时保健品子公司永安康健在电商业务方面拓展较快,导致各项期间费用同比增长较大。公司环氧乙烷生产装置于10月下旬开产,后续将继续根据环氧乙烷市场价格情况决定是否进行生产。

  与凌安科技续签环氧乙烷供货合同。10月22日公司不凌安科技续签了环氧乙烷供货合同,合同为期1年,预计新签合同总金额约为2.14亿元(最终以实际结算为准),占公司2014年营业收入的32.52%。本次合同的履行保障了公司营业收入稳步增长,但如若环氧乙烷装置产销持续倒挂,对公司利润可能暂不会产生重大贡献。

  牛磺酸保健品系列产品再获健字号批文。10月26日公司全资子公司永安康健收到国家食品药品监督管理总局颁发的永安康健牌牛磺酸粉的国产保健食品批准证书,获批的主要功能为增强免疫力。我们预计后续将有更多健字号牛磺酸保健产品获批,牛磺酸保健品产品线逐步成型。

  维持“强烈推荐”评级。由于环氧乙烷价格年内持续走低,我们下调盈利预测,预计15-17年EPS0.

  13、0.23、0.38元。公司是全球牛磺酸原料药龙头企业,代理保健品的电商和跨境电商业务进展顺利,不断丰富品类和开拓新平台,自主研发的牛磺酸保健产品陆续获得健字号批文,产品线逐步成型。公司转型坚定,市值尚小,建议持续关注。

  风险提示:电商业务拓展慢于预期、新品获批速度不达预期、环氧乙烷及其原料价格持续下跌等。
  

  中坚科技:领先的园林机械专业制造商

  类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2015-12-08

  投资要点:

  领先的园林机械专业制造商。

  公司从事园林机械及便携式数码发电机的研发、设计、制造及销售,致力于成为国际领先的园林机械专业制造商。公司主要从事油锯、割灌机、绿篱修剪机、坐骑式草坪割草机等园林机械及便携式数码发电机等以汽油机为核心部件产品的研发、设计、制造及销售。公司目前是国内重要园林机械产品出口商之一,产品覆盖欧洲和北美地区等园林机械主要消费区域,主要产品油锯出口数量及金额排名行业前列。

  募投项目提高盈利能力。

  本次发行募集资金投资项目为油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施项目、园林机械研发中心及附属设施项目。项目建成后,可获得规模经济优势,降低单位产品成本,提高公司的盈利能力;提升公司生产工艺水平和新产品的研发能力,为公司产品销售及制造提供强有力的技术支持,确保公司在行业内的竞争地位。

  盈利预测。

  根据募投项目建设进度情况,我们预计2015、2016年归于母公司的净利润分别为5430万元和5920万元,同比增速分别为-4.79%和9.02%,相应的稀释后每股收益为0.62元和0.67元。

  定价结论。

  公司拟发行股份2200万股,发行后总股本8800万股,公司发行价格为12.11元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性,我们认为给予公司合理估值定价为24.68-27.77元,对应2015年每股收益的40-45倍市盈率。
  

  创业软件沟通交流纪要:客户优质,期待厚积薄发

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴砚靖,宋彬 日期:2016-05-09

  事件:与创业软件(300451.CH/134.98人民币,暂无评级)董事会秘书就公司年报、一季报及公司业务规划布局进行进一步交流。

  公司年报及一季报基本情况:

  2015年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长5.01%。实现归母公司所有者的净利润4968万元,同比增长4.43%。

  2016年第一季度,公司实现营业收入0.82亿元,同比增长18.8%;实现归属于母公司所有者的净利润77万,同比下降65.29%。主要由于公司一季度摊销股份支付费用超过1000万。

  交流沟通环节

  一、公司基本情况介绍:公司未来整体发展方向仍将围绕医疗信息化领域。从业务构成角度来看,主要有三部分。

  第一部分,医疗相关的软件销售,是公司过去以及现在最主要的收入来源,未来这部分还是有很大增长空间。

  第二部分,是软件系统运维服务。目前很多医疗机构的系统越来越庞大和复杂,医疗机构将运维服务系统外包的趋势的日趋明显,也会优先选择软件服务提供商来进行,因此像公司这种客户基础雄厚的软件服务提供商会占据更多的优势。在区域医疗卫生信息化这个领域,2015年公司中标的项目最多。

  公司丰富的客户资源为给运维服务业务员带来基础,以往运维服务作为辅助并未要求高增长,今年公司是提出明确要求的。未来争取公司覆盖的4000家用户,平均每家每年能收到几万块钱。由于工程实施人员可以复用,同时附注一些技术手段,人员的利用率很高,成本是很低的。

  第三部分,区域健康服务的运营。公司认为中山市中标项目的模式会是未来的发展趋势,即通过运营一个区域的卫生信息平台,在获取医疗数据的基础上开展运营服务。可运营的内容有很多,例如与保险公司在商业医保、产品推广方面进行合作;对C端客户开展健康服务,老年人和儿童是有很大的需求的,尤其是老年人。公司并不是自己去建医疗团队去做这个事情,而是通过与社区医疗机构合作,中国的社区医疗机构还是非常完善的。对有健康服务需求的老年人,公司制定服务方案,通过社区医生提供服务一对一的服务实施,之后利润分成。此外还有药品的采购,我们认为药品的集中采购是个大的方向,未来能够通过公司建设的药品采购平台,提供更好价格的比对,为当地政府的管理提供更好的支撑。药品流通平台建设完成后,所有的药品采购都在上面完成,收取一定比例的佣金,也是很可观的。
  

  南大光电:MO源龙头,高纯特气与光刻胶打开增长空间

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,李晓迪 日期:2016-01-28

  高纯特气投产在即,战略意义显著。高纯特种电子气体作为国防军工领域核心关键原材料,一直受到欧美发达国家的技术封锁。上市公司引进外部高端技术人才,现已同时掌握高纯特气的核心安全制备与提纯技术,并且在研多种电子气体,电子气体大平台初具规模。公司高纯磷烷和高纯砷烷项目投产后,将打破国外垄断,进口替代空间广阔,还将与公司现有主要产品三甲基镓等产品产生协同效应,经济性与战略意义显著。

  参股国内光刻胶龙头,受益于IC国产化进程。上市公司通过收购和增资扩股的方式以1.2亿元获得北京科华微电子材料31.39%股权,北京科华是在集成电路等光刻胶高端市场唯一有可能与国外企业直接竞争并实现进口替代的国内企业。我们认为参股光刻胶龙头将为公司带来新的利润增长点,并且有利于优化南大光电在光刻胶行业及集成电路相关材料领域的战略布局,在国家明确将集成电路产业上升至国家战略后,上市公司也将显著受益于IC的国产化进程。

  现金牛MO源产品结构优化,向高毛利产品偏移。南大光电是全球主要的四大MO源生产商之一,产品已替代进口并远销国际市场。我们认为公司传统MO源产品三甲基镓的价格已经低至谷底,向下空间已经不大。2014年公司以募投节余资金新建三甲基铟合成线一条,使三甲基铟产能从1吨增加至2.5吨。三甲基铟的毛利率高达71%,已成为公司利润的主要来源。面对激烈的市场竞争,公司及时扩大高毛利产品产能,优化产品结构以改善MO源产品综合毛利率,我们预计公司主业MO源产品将保持稳定态势。

  估值与评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.29元(84倍)、0.46元(54倍)和0.66元(37倍)。我们认为公司显著受益于电子化学品的国产化进程,高纯气体和光刻胶业务进口替代空间广阔,未来业绩将保持高增长,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:MO源产品竞争加剧导致产品价格下跌的风险、高纯气体业绩不及预期的风险,对外投资标的业绩不及预期的风险。